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股票市场流动性：北上资金加配医药食品，两融持续下行总体来看一、二级市场流动性是处于比较平衡的状态的。5月份一级市场融资规模持续缩水，二级市场持续成交量、成交额小幅回升，互联互通资金持续北上，且6月份有所加速。但产业资本中解禁市值、重要股东净减持额纷纷反弹，而两融余额持续回落、基金股票仓位小幅下滑同样反映出当前股票市场情绪依然低迷。我们认为市场情绪仍处于比较悲观的阶段，但流动性方面仍处于平衡状态。

美元指数：4月份中旬以来美元强劲上涨。截至6月15日，DXY美元指数为94.8，本月平均94.0，5月平均为93.4。4月中旬以来，美元指数经低位徘徊后强劲上涨，我们认为主要受以下两点因素影响所致：（1）2018年以来，美国经济复苏态势良好，相比之下，欧元区、日本经济则略显疲态，一强一弱驱动了强美元行情；（2）贸易战以来，全球避险情绪升温，美元作为避险资产大受青睐。

降准不一定带来资金宽松，具体效果取决于央行综合操作所体现出来的政策的意图，在金融去杠杆、宏观稳杠杆的环境下，货币政策不会明显转向。4月末央行降准操作后市场并未出现明显放松，资金面反而收紧，主要还是由于“降准”替代了公开市场操作，但是央行投放资金的总量相较于资金缺口依然是有限的。此前央行提出4000亿元对冲4月末的税期压力，但是今年由于财政投放速度提前，4月缴税规模达到7000亿，实际缺口依然不小。此外，央行对降准释放流动性的资金流向明确要求投向小微企业，部分机构获得了降准资金但是不能投向金融市场也使得降准操作对于资金的宽松作用有限。考虑到未来监管压力下，表外理财规模收缩，表内存款增长速度或将加快，银行法定存款准备金缴纳规模增加，客观需要央行通过降准进行对冲。未来不排除在一些关键时点央行会主动选择降准操作，一方面替换公开市场滚动操作的压力；一方面顺应金融监管调整下市场的变化。

上述有关负责人表示，投资者保护在于建立公开透明的市场环境，让投资者能够获取公平的交易机会，得到公正的对待，而不在于保证投资者的投资获利。证券交易本身就存在风险，投资者需要对自己的投资决策负责，并承担相应的投资风险，希望广大投资者进一步增强自我保护能力，提高自我保护意识，切实维护自身合法权益。

（本稿件由记者陈刚、王淑娟、桑彤、吴燕婷、潘晔采写）责任编辑：李锋国信策略 | 全市场流动性分析：社融增速再创新低，北上资金加速流入燕翔、战迪来自微信公号：国信策略研究报告摘要市场综述：社融增速再创新低，北上资金加速流入总体来看，5月份全市场资金面依然处于较平衡状态。其中股票市场一、二级市场流动性总体来看是处于比较平衡的状态的。5月份一级市场融资规模持续缩水，二级市场持续成交量、成交额小幅回升，互联互通资金持续北上，且6月份有所加速。但产业资本中解禁市值、重要股东净减持额纷纷反弹，而两融余额持续回落、基金股票仓位小幅下滑同样反映出当前股票市场情绪依然低迷。我们认为市场情绪仍处于比较悲观的阶段，但流动性方面仍处于平衡状态。金融市场层面看，央行通过广义货币再贷款工具及公开市场向市场净投放大量资金，但央行在加大逆回购操作数量同时缩短放长，致逆回购加权平均利率有所上行。从货币市场和债券市场利率角度看，短端利率有所上行，期限利差则大幅缩窄。综合来看，我们认为5月份金融市场流动性处于紧平衡状态。实体经济层面，M2同比增速与上月持平，社融再创新低。但从最终的利率端来看，5月份票据贴现利率仅小幅上行，而信用利差则有所回落。5月份以来人民币对一篮子货币持续升值，对美元贬值。全球加权平均利率高位震荡，后期利率是否能延续之前上行趋势还需进一步关注各地区的通胀和经济数据。美欧长短端国债利差持续缩窄。美欧货币增速持续放缓，美联储持续缩表仍在进行中。

上市险企的寿险业务也延续回暖趋势。1月至9月，中国人寿、平安人寿、太保寿险、新华人寿、人保寿险的原保险保费收入累计约12709亿元，同比增加6.87%。最为抢眼的仍属平安人寿，前三季度原保险保费收入约3933亿元，同比增长9.21%。多份投行研究报告表示，预计上市险企三季度业绩将大概率表现平稳，主要受益于包括750日均线上行、税收新政下实际税率同比下降等利好因素。在此背景下，多数投行人士认为，由于上市险企前三季度的不俗成绩，将为四季度业绩提供了空间，2020年有望迎来“开门红”。